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經(jīng)歷了兩個(gè)多月的“艱苦”調(diào)整之后，滬鋁主力合約價(jià)格緩慢回升，并于近期重新站穩(wěn)20000元/噸一線。但和2021年的20000點(diǎn)一線相比，市場(chǎng)環(huán)境早已“物是人非”。因此，我們有必要關(guān)注一線近期鋁價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)是什么；對(duì)于一月份的市場(chǎng)，我們又該重點(diǎn)關(guān)注什么？

一、歐洲能源危機(jī)擔(dān)憂支撐鋁價(jià)

近期由于俄羅斯對(duì)歐洲天然氣斷供，導(dǎo)致歐洲天然氣價(jià)格再創(chuàng)新高，進(jìn)而引發(fā)歐洲電價(jià)飆升。歐洲能源危機(jī)愈演愈烈，考慮到電價(jià)高昂，財(cái)務(wù)壓力驟增，歐洲各電解鋁廠紛紛傳來減產(chǎn)、停產(chǎn)的消息，據(jù)SMM調(diào)研，截止目前歐洲已減產(chǎn)產(chǎn)能已超過80萬噸/年。如歐洲天然氣供給問題無法解決，能源價(jià)格將持續(xù)走高，歐洲電解鋁廠的減產(chǎn)仍存擴(kuò)大趨勢(shì)。目前LME歐洲電解鋁庫存維持去庫趨勢(shì)，疊加出現(xiàn)減產(chǎn)，歐洲電解鋁供應(yīng)趨于短缺，或出現(xiàn)電解鋁或鋁材進(jìn)口量增多的情況，以彌補(bǔ)短缺。屆時(shí)，中國作為鋁業(yè)大國，鋁材出口量或可增加，對(duì)國內(nèi)鋁下游需求有支撐。

二、國內(nèi)電解鋁庫存下降支撐鋁價(jià)

2022年1月4日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存80.1萬噸。自去年11月中旬的高點(diǎn)103.8萬噸，累計(jì)下降約23.7萬噸，降幅達(dá)到22.83%。本次將庫集中在無錫、南海，均為下游的主要消費(fèi)地。2021年社會(huì)庫存累庫時(shí)間早于往年，累庫幅度也早于往年，但年底社會(huì)庫存持續(xù)下降，反映出供需基本面在轉(zhuǎn)好。

三、市場(chǎng)持倉分析

從下圖的統(tǒng)計(jì)中可以看出，目前前5名、前10名和前20名的滬鋁凈空頭合計(jì)都占據(jù)優(yōu)勢(shì)。但是曾經(jīng)的“帶頭大哥”永安期 貨和中信期 貨都退出榜單，新的多空領(lǐng) 頭者能力還有待于進(jìn)一步觀察。并且凈多頭前三名和凈空頭前三名持倉量差距都不大，沒有絕 對(duì)的領(lǐng) 頭人物。從市場(chǎng)持倉來看，后市行情不會(huì)重演2021年的波瀾壯闊，至少一月份波動(dòng)預(yù)計(jì)有限。

四、總結(jié)

整體來看，歐洲能源危機(jī)引發(fā)的電解鋁減產(chǎn)和國內(nèi)庫存下降支撐近期鋁價(jià)穩(wěn)步走強(qiáng)。預(yù)計(jì)一月份這兩個(gè)因素影響將逐步減弱。國內(nèi)供需方面，云南、內(nèi)蒙、山西陸續(xù)有復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)1月電解鋁產(chǎn)量將略有回升。隨著電力成本及原輔料成本下降，當(dāng)前噸鋁成本已回落至18000元/噸以下，冶煉企業(yè)重回盈利狀態(tài)。臨近春節(jié)長假，預(yù)計(jì)下游部分加工企業(yè)將提前停工放假，需求邊際趨弱。在基本面利多將逐步減弱，宏觀面無重大變化的情況下，預(yù)計(jì)一月份鋁價(jià)沖高后將有所回落，上行高度不宜過分樂觀。